晚春 4 月，一则消息刷爆了全球各大新闻头版：通证交易平台 Coinbase 在纳斯达克正式挂牌上市。

作为最具影响力的通证交易平台之一，Coinbase 在美股的上市对于整个加密市场来说都具有里程碑意义。

就是在这样盛装登场之下，Coinbase 股价却自上市至今一直下跌，目前已经跌至 224.63 美元。相较上市首日的 429.54 美金，Coinbase 股价遭遇腰斩。

这一切不禁发人深思：是什么造成了这样的局面？

当试图探究这一切的始源与答案，就不得不从 Brian Armstrong —— 一个勤奋而聪明的天才说起。

成功在于折腾

80 后 Brian 在“硅谷之心”加利福尼亚州圣何塞长大。

这片高科技公司云集的宝地仿佛带有孕育天才的魔力，高中时期，Brian 就已经能够使用 Java 和 CSS 等语言进行开发。在学习和实践的过程中，Brian 开始为小镇上一些店铺搭建网站。这个时候的他还未曾想到，和计算机技术的缘分能够在日后助力他跻身全球顶尖富豪之列。

进入大学后，Brian 便开始展露他在计算机和金融方向的惊人天赋和实力。他曾先后在 IBM、Deloitte 和 Touche 等公司任职，并在大三和 John Nelson 合作开发创立了 UniversityTutor —— 一家帮助在校教师和学生在课堂外自由选择辅导或教学的服务网站。

这家由 Brian 创立并担任 CEO 的互联网教育公司，为他积累了丰富的经验。创业的同时，学业也没有落下。

8 年里，Brian 拿到了莱斯大学（Rice University）经济学学士学位和计算机科学硕士学位，还“抽时间”在 Airbnb 短暂地担任过软件工程师。

2009 年，中本聪发布了比特币白皮书，Brian 第一时间阅读到了这篇颠覆世界的文档，并为比特币的设计所折服。他敏锐地察觉到加密市场巨大潜力和创业空间，并从股票交易模式中找到了灵感，开始着手构思开发交易平台，怀着“人们将来可以像在线交易股票一样交易比特币”的想法，一颗诞生传奇的种子就在这里被埋下。

2012 年，Brian 辞去了在 UniversityTutor 的工作，并在同年 6 月和 Fred Ehrsam 共同创立了通证兑换服务平台——Coinbase。

2012 年__Brian Armstrong （右）和 Fred Ehrsam （左）在旧金山公寓里创办 Coinbase

没有人会知道，Brain Armstrong 和 Coinbase 未来会成为加密世界里举足轻重的两个响亮名字。

领跑源于步步为营

如果让我们回顾 Coinbase 的发展历程，不难发现这家主要业务扎根加密领域的公司已经最大程度地融入了传统金融市场。

Coinbase 创立之初，就进入了以毒辣投资眼光而闻名的 Y Combinator 创业孵化器项目名单。Y Combinator 曾投资过 Dropbox、Airbnb、Reddit、Weebly 等众多公司，对创业公司的筛选眼光可见一斑。

仅仅 4 个月，Coinbase 就已经准备好了，开始全面面向市场，向用户提供银行转账渠道的比特币买卖服务。

2013 年，Coinbase 获得了来自 Union Square Ventures （USV） 500 万美元的投资；同年 12 月，又获得来自 USV、Ribbit Capital 和 Andreessen Horowitz 共同投资的 2500 万美元。

2015 年，Coinbase 成为了美国第一家持有正规牌照的比特币正规交易平 台，接受了纽约证券交易所、Draper Fisher Jurvetson 和多家银行 7500 万美元的投资。

凭借着来自传统金融市场的诸多投资，Coinbase 迅速扩张，根据其公开的数据，截至 2016 年，Coinbase 已经拥有 470 万用户。

彼时的 Coinbase，已经成为全球交易量最大、最具影响力的通证交易平台之一。然而一个关乎存亡的抉择摆在了 Brian Armstrong 和 Coinbase 面前：究竟是延续合规发展的路线，还是寻求用户量和利益的最大化，在相关规则不完善的情况下优先扩大市场呢？

显然，Brian 选择了前者。

• 2017 年，Coinbase 拿到了来自纽约州 DFS （金融服务部）颁发的 BitLicense，获准可以在纽约提供通证交易服务；

• 2018 年，Coinbase 获得了来自英国金融监管局的电子货币许可证，受准在 23 个欧盟国运营支付服务于通证现金替代品服务的权力；

• 同年 7 月，美证监会批准公司在美国使用通证交易和钱包服务。

**Coinbase 最终成为了全球范围内合规化程度最高的通证交易平台。**

对用户而言，如果可以选择，大多数人会更愿意选择 Coinbase 这样的有“合规”背书的平台。于是，Coinbase 的用户数和平台交易额持续增长，根据招股书显示，平台已经拥有超 4300 万散户投资者、7000 个机构用户和 115000 个生态系统伙伴。截至 2020 年末，交易额达到 1930.97 亿美元。

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Coinbase 以一种领跑者的姿态，稳稳走在了加密行业的前列。

凭借 Coinbase 带来的财富与声望，Brian Armstrong 被福布斯排行榜列入全球前 500 顶级富豪，并且是排名第一的加密富豪。关于他在 Coinbase 发展过程中每一步都趋向于合规化的选择，答案无疑是成功的。

唱空者与拥趸的角力

Coinbase 以每股 381 美元开盘。但此后，股价一直下跌，目前股价已经下跌至 224.63 美元。

Coinbase 的资产和投资大量沉淀在加密市场，加密市场和比特币的市值出现了巨大跌幅，这直接加剧了 Coinbase 股价下跌的趋势。因此可以说，外部加密市场行情的持续下行，是 Coinbase 股价腰斩的最大诱因。

“出道即巅峰”这个魔咒，应验在了 Coinbase 身上，也催生了唱空者们的狂欢。

收入结构，是多数唱空人士批评的焦点。尽管 Coinbase 已经发展出托管、投资、订阅等多项业务，但核心业务仍是通证的在线交易，收取相关费用和存储服务费占其营收比例的九成。

毕竟，行业门槛没有那么高，利润越高，就会吸引更多更强大的竞争对手入局。所以在唱空人士的眼中，Coinbase 的股价还会继续跌下去。

很多时候，敌人甚至不在外面。根据美国数据分析网站 GuruFocus 统计数据显示：包括 CEO Brian Armstrong、CFO Alesia Haas、COO Emilie Choi、 CAO Jennifer Jones 等多位 Coinbase 内部高层，在上市前两个交易日合计抛售了 1296.5 万股股票，按期间平均价 354.1 美元计算，套现金额接近 46 亿美元（约合人民币近 300 亿元）。

外有强敌，内有“叛徒”。投资研究公司 New Constructs 的首席执行官 David Trainer 表示，Coinbase 的股价可能会继续下跌，可能跌至 100 美元甚至更低。

但 Coinbase 的拥趸们可不这么想。他们只担心错失了 Coinbase 发展潜力，毕竟它已建立了一个快速增长且已经实现盈利的业务。

其中以“木头姐” Cathie Wood 为首，她旗下 Ark Investment 多只 ETF 都在不断加持 Coinbase 股票。就在 7 月 15 日，伍德又购入了 69172 股 Coinbase 股票，价值约 1550 万美元。ARK 旗下的 ARKK、ARKW 和 ARKF 均重仓了 Coinbase。

拥趸们对高层的抛售有另外的看法。他们认为，Coinbase 采用的是直接上市的方式，并未开展 IPO，所以主要持股人在上市之初出售股票是一种合理合规的行为。反倒是部分媒体选择片面报道这件事，隐约透露了他们对加密行业对恶意。

无论如何，Coinbase 上市对加密行业影响深远。而 Brian Armstrong 的名字，也早已经与 Coinbase 紧紧捆绑在了一起。

“破圈”之路漫漫，主流世界的考验还将继续。全球对加密行业政策紧缩的情况下，Coinbase 选择的“合规”究竟通行证，还是紧箍咒，只有站在舞台中央的 Brian Armstrong，才知其中滋味。